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한화에어로스페이스(012450/HOLD) 대규모 유상증자, 주식 전망
한국주식 저평가로 해외투자자들이 유입된다는 소식과 함께 한화증자가 어떤 영향을 줄지 삼성증권의 분석을 살펴봅니다.
대규모의 증자 계획을 발표. 현재 발행 주식 수의 13%에 해당하는 신주가 발행될 예 정. 발행 예정가액 기준, 증자 규모는 3.6조 원. 증자의 목적은 확장과 투자.
예상하지 못한 깜짝 증자. 투자심리에는 부정적. 다만, 최근 업종 밸류에이션 상승, 자회사 지분가치 상승을 반영하면, 여전히 최근의 주가 급등은 설명 가능.
하지만, ‘추가’ 상승여력을 정당화하기 위해서는 신규 투자처와 예상 투자효과에 대한 구체적인 정보가 공개되어야 할 것. 해당 불확실성을 반영하여 투자의견을 하향.
WHAT’S THE STORY
대규모 증자 계획 발표:
대규모 증자 계획을 발표. 회사는 595만 주를 신규로 발행할 예정. 발행 예정가액 605,000원(기준 주가 대비 15% 할인) 기준 증자규모는 3.6조 원. 최종 발행 가는 5월 29일에 결정. 증자 목적은 설비 확장과 투자. 해외 방산 사업에 1.6조, 국내 방산 사업에 9천억, 해외 조선업 투자에 8천억, 무인기용 엔진 개발에 3천억 원이 투자될 계획.
영향 점검, 아직까지 설명 가능한 주가: 회사의 손익과 현금흐름이 최근 급격히 개선되고 있었음을 고려하면, 이번 증자를 예상한 투자자는 많지 않았을 것. 여기에 회사 주가가 연 초 대비 121% 급등했다는 점까지 감안하면, 투자심리에 부정적 영향은 불가피. 하지만, 방 위산업의 전반의 밸류에이션 급격한 상승, 시장의 이익추정치 상향, 그리고 보유 자회사 지 분 가치의 급등(특히 한화오션)을 반영하면, 증자를 감안해도 현재 주가 수준을 설명하는 것은 어렵지 않다는 판단. 해당 효과들을 반영하여 목표주가를 72.5만원으로 상향. 증자규 모가 3.6조 원에 달하는 수준임에도, 희석효과는 크지 않은 편(주식수 기준 11.5%). 이는 회 사의 현재 시가 총액이 33조원에 육박하고 있기 때문.
추가 상승여력 정당화를 위해 필요한 것들:
앞서 논의한 바와 같이 현재의 주가 수준은 충 분히 설명 가능. 하지만, 추가적인 상승여력을 정당화하기 위해서는 구체적인 지분투자 대 상과 예상 효과에 대한 정보가 필요. 이는 증자로 인한 회사의 미래 이익개선에 대한 가시 성을 높여주고, 궁극적으로는 밸류에이션 배수상향의 근거로 활용될 것. 혹은, 단기 손익이 예상을 상회하여, 이익 추정치 상향과 함께 밸류에이션 부담이 완화되는 경우에도 추가 상 승여력 정당화가 가능. 이를 확인하는 데에는 시간이 필요한 상황. 지분 투자 대상 관련 추 가 정보 공개까지는 불확실성 존재. 이를 반영하여 투자의견을 HOLD로 하향.
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